山东期货开户螺纹1905基差提前回归 关注华南动向 期货开户网
摘要:评估结论: 1. RB1905合约基差已经提前回归,且持仓相较往年偏高; 2. 广州基本面偏差,南北价差较低,05合约当前的主要定价地区在广州,空头暂时没有交货利润......

  1. RB1905合约基差已经提前回归,且持仓相较往年偏高;

  2. 广州基本面偏差,南北价差较低,05合约当前的主要定价地区在广州,空头暂时没有交货利润,面临的是无货的风险,主要关注时间点19年5月8日;

  3. 多头接货主要的处理方式可能只有转卖至西南,高位已经有一定盈利的情况下,继续持仓的意愿下降;多头风险主要是推升后的实盘风险与当前现货的不稳定性;

  4. 南北价差大多是下跌过程中,广州抗跌完成修复;

  5. 操作建议:没有现货能力的虚盘,无论多空都需要尽早离场。但基于目前可交割货源较少,虚盘高,多单可以在进入交割月之后进行博弈,但需要做好保护,主要是预卖西南各地(成都、贵阳、昆明等)的远期现货。

  一、交割回顾

  

螺纹1905 · 基差提前回归,关注华南动向丨交割报告

  

螺纹1905 · 基差提前回归,关注华南动向丨交割报告

  注释:

  a. 期货交割结算价是交割月份15日的结算价(遇到法定节假日顺延)。

  b. 计算基差时,按照现货价格/0.97 即现货价处以磅差折算成期货标准品价格。

  c. 螺纹现货标准价按照我的钢铁螺纹地区报价为准,实际成交价会有偏差。

  (1)历史交割回顾

  根据历史交割数据来看,自上市以来,每个主力合约均有交割;量的分布上,05合约一般是一年三个主力合约当中,交割量最低的合约,近五年交割量最大的05合约是1505合约,12.75万吨,交割量最小为1805合约0.6万吨,1805合约在交割月前后华北地区多次出现期货升水,期货开户流程,但由于交割利润始终未能转正且时值需求旺季现货流通顺畅,导致最终的交割量偏低;升贴水情况上,普遍以盘面贴水为主,这也是因为春季需求启动,全国范围内现货偏强。

  (2)1901交割回顾

  1901合约交割结算价3611元/吨,期货贴水,但由于最后几日虚多离场,造成贴水处于偏高位置;名义交割量35100吨,交割库为惠龙港;卖方包括钢厂、贸易商,买方主要是投资公司,也有贸易商参与,有很多新主体加入试单,买卖双方参与主体较多;利润方面,多空盈亏相对均衡,参与交割多头稍占优势,不参与交割空头稍占优势,若操作得当部分实盘多空双赢;交割期基差主要经历了现货跌幅大于期货、修正累库预期盘面回补、期现双方平静、盘面虚多离场四个阶段;持仓回归上,在进入12月前有偏高的持仓,来自于套利资金,12月后持仓均回归往年水平。

  二、1905合约当前特征

  (1)基差回归较早

  

螺纹1905 · 基差提前回归,关注华南动向丨交割报告

  

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  4月初,在去库速度快、宏观氛围好的背景下,盘面发动了一波大基差的修复行情,05合约也就提前修复了基差。由于当前华南地区是全国基本面偏差的区域,成为05合约的主要定价地区,盘面价格与其基本达到平水,理算卖交割也即将给出利润,这可能导致后期05合约随华南现货价格波动,波动率也将因此受到限制。

  (2)持仓较高

  

螺纹1905 · 基差提前回归,关注华南动向丨交割报告

  由于上期所调整风控管理办法,适当放开对于交割月与交割前一月的持仓限制(文件规定交割月客户持仓限制由600手放开至900手,交割前一月的客户持仓限制由3000手放开至4500手),当前螺纹钢合约的单边持仓量再创新高。截至4月16日,单边持仓309万吨,是18年同期的1.24倍。而从螺纹钢的交割属性上来说,旺季合约配合偏高的持仓可能会坚定买方的持仓意愿,对于空头是非常不利的,因此当前的空头交货意愿与可能交割的量变得尤为重要。

  三、卖交割意向与能力评估

  根据4月16日数据,钢厂/贸易商的利润测算及当地基本面情况如下表所示(出口多为订单驱动,暂不考虑),表格中测得,华东、华北地区由于基本面很好,钢厂大多低库存甚至部分厂家已经负库存,交货情绪还不高,除非在5月8日前盘面给出卖交割利润,否则华东、华北交割量可能非常有限。相应的,华南地区库存压力偏大,对应雨季需求和还不错的卖交割利润,后期需要重点关注。我们主要以华南地区交货能力对空方力量进行评估。

  

螺纹1905 · 基差提前回归,关注华南动向丨交割报告

  从生产能力的角度来说,华南地区已经接近平水的钢厂设计年产能为450万吨,以设计产能计算,按照直供比例24.89%411日开始进入运输注册环节估计,目前最大可生产交割资源量21万吨,但由于各种原因,该厂当前的产能利用率很低,实际产量远不及此;

  华南地区曾经在1605合约上交货,总量9153吨,并不算高。我们对比1605合约与当前的基本面发现,两次均表现为广州数据较差,是全国的价格洼地,相对来说1605合约是处于钢材市场刚刚熊转牛的过程中,市场心态还相对较为脆弱,面对回调大家的预期都没有非常高;而当前市场热情虽已不及18年般高涨,但高需求、较好的宏观以及4月初的拉涨明显提振情绪,即心态上,当前强于1605合约。

  

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